锂电材料行业深度报告:国内外电动化共振行情开

作为隔膜领域头部企业,星源材质从2013年开始就与韩国LG化学形成战略合作关系,同时目前也是韩国LG化学唯一的干法隔膜供应商。

2019年7月19日, 公司与欣旺达惠州动力就采购锂离子电池隔膜产品事宜签署《保供框架协议》, 公司承诺在2019年至2023年协议期间,保证向欣旺达惠州动力供应10亿平方米锂电池隔膜。

    正极材料:国内低端产品竞争激烈,高端三元龙头尚未成型。国内正极材料企业众多,在低端产品领域竞争激烈,高端产品主要被日韩垄断。未来三元正极趋势确立,国内企业产品主要集中于NCM1

在产能布局方面,今年以来,包括星源材质、沧州明珠、纽米科技、上海恩捷等都在加速扩张/释放产能。

另外,动力电池企业选用不同的隔膜技术路线,与其技术体系和沿用习惯有关。此前高工锂电有研究显示,传统印象常认为干法隔膜适用于磷酸铁锂电池,湿法隔膜则适用于三元电池,但事实上如比克电池、孚能科技等走三元电池技术路线的企业一直沿用的是干法隔膜。

我国新能源汽车高速增长,动力电池带动相关锂电材料需求。我国新能源汽车近年来高速增长,根据测算,预计2020年动力电池需求量将达到96.9GWh,2016-2020年CAGR 41.2%,动力电池需求将带动相关锂电池材料同步高速增长。

可以预见的是,一旦韩国巨头供应链采购多样化趋势转向中国,在技术、产能、资金等方面已经做足准备中国隔膜企业将迎来新一轮市场增长空间。

在不断拓展市场的同时,星源材质也在积极推进中高端产能的按需扩产。为提升湿法隔膜产品的市场竞争力,常州星源3.6亿平方米锂离子电池湿法隔膜项目总投资额上调至19.96亿元,目前完成进度已达85%。根据测算,按产能全部消化并结合未来市场价格变动趋势测算,该项目可实现净利润2.82亿元,财务内部收益率达12.26%。

    全球新能源汽车景气向上,国内外电动化共振催生全球性竞争机会。近期特斯拉Model 3量产交付,戴姆勒与北汽签署框架协议,将生产梅赛德斯-奔驰品牌纯电动车产品。行业热点频出开启海外全面电动化行情。明年海外市场产销量有望突破60万辆,同比增长30%。

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据了解,中国已经形成锂离子电池较为完整的产业链。其中,在锂电池核心材料配套方面,诸如正极材料企业当升科技、隔膜企业星源材质等,已在全球新能源产业链中占据一定优势。因此,随着新能源汽车行业加速发展,全球锂电池厂商的扩产计划将利好我国已率先进入国际化供应链体系的锂电材料企业,亦带来了具有较高确定性的隔膜增量需求。

    电解液:产业成熟,龙头企业不断壮大。国内电解液供应商主要有新宙邦、广州天赐、江苏国泰、东莞杉杉等。天赐材料收购东莞凯欣后,成为全球最大的电解液生产商。新宙邦已进入LG 化学动力电池供应体系,并为松下、索尼、三星等消费电子提供电解液,未来有望切入动力电池领域。两大龙头企业有望不断壮大。溶剂方面,石大胜华是国内唯一能够提供五种碳酸酯类溶剂的公司,在电解液溶剂领域市场份额占40%左右,竞争优势显著。

高工锂电池了解到,1GWh对应的锂电隔膜用量约2000万平方米,这意味着LG化学未来5年对锂电池隔膜的需求将分别达到35.6亿平方米、42.8亿平方米、53.4亿平方米和71.2亿平方米。

半年报显示,星源材质隔膜产品品质已达到国际高品质隔膜水准,能较好地整体兼顾隔膜的厚度、孔径、孔隙率与力学性能等要素,并掌握了干法、湿法和涂覆隔膜制备技术,拥有锂离子电池隔膜微孔制备工艺的自主知识产权,并建成先进的隔膜生产线。

    投资建议:重点推荐相关领域技术领先、客户优质的龙头企业:正极材料:当升科技、道氏技术(三元前驱体);负极材料:杉杉股份(电新组覆盖);隔膜:创新股份(上海恩捷)、星源材质;电解液:天赐材料、新宙邦、石大胜华(电解液溶剂)。

高工锂电注意到,从去年下半年开始,三星SDI已分别在底特律、中国西安、中国天津开工/规划扩建动力电池项目。

8月8日星源材质发布半年度报告,上半年公司实现营收3.53亿元,同比增长11.09%;归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长12.33%。

    国内锂电池材料龙头企业未来有望进一步参与全球化竞争,全面受益海内外电动化的高速增长。因此我们对锂电池四大关键材料格局进行了梳理,甄选出有望参与全球化竞争的龙头企业。

作为韩国电池出货量排名第一的企业,LG化学计划,其要在2024年实现锂电池销售额31.6万亿韩元(约合人民币1838.34亿元)。按照每千瓦时递降的价格趋势(150美元/KWh-75美元/KWh),未来5年的电池销量可能是178GWh、214GWh、267GWh和356GWh。

同时,星源材质还自主研发了隔膜原料分析表征技术、配方预处理技术、硬弹性基膜结构成型控制技术、硬弹性基膜检测表征技术等一系列锂离子电池隔膜关键技术;且拥有共挤复合拉伸技术、纳米分散技术、精密涂布控制技术、纳米纺丝技术、低晶点挤出控制技术、吹膜技术、超薄涂覆技术等多项技术储备。

    两家企业客户基本覆盖海内外主流电池企业,未来市场竞争力有望进一步增强。

事实上,一方面配合国际动力电池企业供应链维稳需求,另一方面得益于技术沉淀的厚积薄发、产能规模的快速攀升以及成本价格的下降,部分中国隔膜企业早在几年前已经跻身进入国际电池企业供应链。

2019年4月8日,公司与合肥国轩签订了《采购框架合同》,合肥国轩2019年向公司采购湿法涂覆隔膜需求预测量约为1亿平 方米;

    负极材料:产业成熟,产能不断向国内转移。中日两国全球份额超95%,2015年中国市场份额占全球64%。日本企业以日立化成和三菱化学为龙头企业,中国以贝特瑞和杉杉股份为龙头企业。2015年贝特瑞负极材料全球市场份额第一,约占25%,上海杉杉约12.5%。

技术方面,中国隔膜企业也在积极配合头部电池企业需求,无论是在动力电池领域、储能领域还是在3C数码领域,为其提供薄型化、高韧性、高性能隔膜产品。

据了解,当前我国隔膜企业较多,产品质量参差不齐,低端产能过剩已成既定事实。但是,受生产技术高壁垒、生产线建设周期长且达产时间和实际产能尚有不确定性等因素影响,整体隔膜市场中高端产能依旧供给不足。在此情形下,星源材质提前布局中高端隔膜市场产能,将有助于企业的可持续发展。

    隔膜材料:国产化率不断提升,高端湿法隔膜仍需进口。2016年隔膜国产化率85%,进口部分基本为高端湿法隔膜。未来湿法隔膜趋势确立,国内企业全面向湿法转型。上海恩捷为国内湿法龙头,海外客户包括三星SDI、LG 化学,未来有望进入松下供应体系,参与全球竞争。星源材质作为干法龙头是国内首家实现隔膜出口的企业,目前向湿法转型,此前已有样品在三星SDI、松下等海外企业认证,未来同样具备全球竞争力。

当前,韩国动力电池企业正在全球范围内加速动力电池产能布局,原材料的供给短缺将制约其扩张的速度,甚至对其造成严重打击。

上半年,星源材质与多家动力电池企业签订了合作协议。

    11、523、622,仅有少数企业具备NCM811和NCA 生产技术,目前来看当升科技、杉杉股份在三元材料技术领域较为领先,已成为三星SDI、LG 化学等海外动力电池企业供应商,未来有望进一步开拓如松下等海外客户,提升全球竞争力。三元前驱体领域,道氏技术控股的佳纳能源三元前驱体涵盖主流三元材料客户,同时对上游钴资源具有较强掌控能力,三元前驱体业务正在快速发展,未来有望不断壮大。

干法隔膜方面,星源材质的高韧性产品在电池重物冲击、断面等安全性测试时,隔膜可延展保护极片,防止正负极接触。新一代产品较上代产品强度提升30%,并兼顾了注液起皱的改善,适合于三元体系电池应用。

稳步推进按需扩产,干湿法并举对标国际龙头

湿法隔膜方面,星源材质9-12μm薄型产品已实现量产供货,应用于电动汽车及高端储能领域。其中,基于客户需求定制的一款10μm薄型产品,刺穿强度达550gf,孔隙率达43%,MD拉伸强度达3200kgf/cm2,TD拉伸强度达2100 kgf/cm2。

截至目前,星源材质共申请专利266件,其中申请国外专利28件;已取得授权专利101件,其中授权发明专利42件,授权实用新型专利59件。

隔膜采购多样化迫在眉睫

据了解,星源材质是LG化学国内干法隔膜唯一供应商、湿法隔膜也早已批量供应。早在2015年2月,公司即与LG化学签署锂离子电池隔膜相关专利技术许可协议,由LG化学授权公司使用在美国、韩国已授权的隔膜涂覆技术方面的专利;日本村田方面,星源材质于2018年7月与其签订合作协议,承诺5年内保供合计约2.5亿平方米隔膜。

目前三星SDI的隔膜主要供应商是旭化成、东丽。三星SDI表示,公司正在向SKI等韩国隔膜企业寻求采购替换并制定出相应对策。

因此,在干湿法路线方面,当前星源材质已成为能够与国际龙头日本旭化成对标的国内领先隔膜企业。

可以预见的是,SKI隔膜在满足内在体系供应之外,外部供给或存在一定难度。无论是对SKI还是对三星SDI而言,隔膜采购多样化或也成为其长远的战略考量。

国内客户方面,星源材质已覆盖宁德时代、中航锂电、比亚迪等国内知名锂电池厂商中的多家企业。与此同时,公司还依托国际化品质优势不断拓展国内市场。2019年1-6月,公司先后与孚能科技(2019年度锂电池隔膜产品保供需求不少于0.4亿平方米)、国轩高科(合肥国轩2019年向星源采购湿法涂覆隔膜需求预测量约1亿平方米)、比克动力(预计2019年度可供应1.2亿平方米隔膜)、亿纬锂能(预计2019年的交易金额为7,000万元人民币)、欣旺达(承诺2019年-2023年保供10亿平方米锂电池隔膜)等龙头电池厂商签署订单。

对隔膜需求同样迫切的还有三星SDI。资料显示,2018年三星SDI锂电池业务营收6.95万亿韩元(约合人民币405亿元),同比增长60.66%,占总营收76%。三星SDI计划今年通过进一步扩大锂电池市场供应,维持增势。

公告显示,星源材质采取了“构思一批、预研一批、研究一批、开发一批、应用一批”的技术创新路径,建立了较为科学合理的研发流程,充分调动各相关方面的资源,不断提高自身的研发能力、技术水平,提升公司的行业竞争力,继续巩固公司在全球锂离子电池隔膜行业的优势地位。

一位隔膜行业资深人士表示,自2011年LG化学与SKI爆发专利诉讼以来,LG化学对SKI隔膜的采购份额从70%下降到目前接近于零,隔膜供应商主要来自日本和中国。一旦日本限制向韩国出口电池材料,LG化学只能依靠中国隔膜供应商进行化解。

2019年4月25日,公司与亿纬锂能签署《商务合作协议》,亿纬锂能及其控股子公司与 公司及其控股子公司预计2019年1月1日-2019年12月31日的交易金额为7,000万元人民币;

韩国电池企业隔膜采购多样化,从路径来看,一是将进口隔膜产品国产化,二是寻求其他国家或地区的替代供应商。

推进技术领先战略,满足中高端客户定制需求

由于韩国电池企业在电池材料方面的应用尤其是隔膜材料,对日企如旭化成、东丽等产品进口依赖度高,因此韩国电池企业推进锂电池隔膜采购多样化迫在眉睫。对于技术实力、规模实力快速攀升的中国隔膜企业而言,这无疑是一大机遇。

2019年4月18日,公司与比克动力签署《供货合同》,公司预计2019年 度可供应比克动力1.2亿平方米隔膜;

隔膜的扩产与其产能扩张的节奏有关,按照规划,2020年SKI的实际产能将达到20GWh(含韩国电池工厂)。同时,SKI还证实,正与大众汽车就建立电动汽车电池合资公司进行谈判。此外,SKI还或与中国一家动力电池企业成立中国动力电池合资公司。

以国际化品质为核,国内国外市场两手抓

作为同时掌握湿法、三层复合隔膜及涂覆工艺制备锂离子电池隔膜生产技术的企业,纽米科技对于LG化学的产品供应也长期保持在稳定状态。

星源材质定位于中高端锂离子电池隔膜市场,持续塑造国际化品质优势。公司产品已批量供应韩国LG化学、日本村田(原索尼电池)等国外著名厂商。

庞大的隔膜增长需求以及与SKI的历史隔阂,让LG化学不得不通过隔膜采购多样化来解决供应链隐忧。

2019年1月28日,公司与孚能科技签订了合作协议,双方约定2019年度锂电池隔膜产品保供需求为不少于4,000万平方米;

同时,产品良好的模量,也可使得超薄膜经过涂层加工后的隔膜相对于进口产品在卷翘平整方面也更具优势。

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中国隔膜供应商机会

而从技术路线来看,干湿法并举战略在助力企业有效抵御市场风险的同时,有助于更好的拓展发展空间。研究显示,干法隔膜与湿法隔膜各具优势,干法隔膜除了综合成本较低以外,还具备产品熔点高,耐热性、耐高压性及抗氧化性更好的优势;湿法隔膜则具有短路率低、孔隙率和透气性可控,范围大的优点。

据韩媒报道,继限制向韩国出口半导体材料之后,日本正在酝酿向韩国出口电池材料的限制令,目前日本政府正在审查与电池有电各种核心材料的规定。

业绩增长驱动原因在于,一方面,公司湿法隔膜产能逐步释放,特别是合肥星源湿法产能逐步释放,干、湿法隔膜销量较去年同期有所增长;另一方面,产能的提升与工艺技术进步,公司成本管控持续推进,单位成品的成本有所下降。

值得注意的是,SKI的隔膜产能供应能力已经明显不足。今年以来,SKI已先后宣布在波兰、中国常州建立隔膜工厂。其中,波兰工厂预计2021年Q3量产,年产能将为3.4亿平方米锂电池隔膜和1.3亿平方米mC陶瓷涂层隔膜;常州工厂预计2020年投产,隔膜产能规划8.5亿平方米。

而从海外隔膜扩产情况来看,近年来除日本旭化成以外,东燃化学、住友化学、宇部、韩国SKI等海外龙头隔膜供应商扩产缓慢,加之受近期日本对韩限制出口或扩大至汽车和机械领域等因素影响,均为中国龙头隔膜企业提供了战略机遇。

今年以来,韩国电池企业在隔膜供应链采购多样化布局方面已经开始加快脚步。

值得注意的是,星源材质还拥有行业领先的电化学专家团队、先进的研发项目管理机制和锂离子电池试验线,使公司具备快速了解、消化、高效满足客户定制需求的能力,可以帮助客户在最大限度降低生产成本的同时,提升产品品质。

高工锂电从韩国方面了解到,星源材质对LG化学的湿法隔膜已保持长期供给,随着星源材质常州基地产能进一步释放,公司与LG化学将在湿法隔膜方面展开全面合作关系,在湿法隔膜和涂覆隔膜的合作将进一步加大、加强。

综合来看,LG化学在隔膜材料维稳方面处于领先位置,其目前已与中国多家隔膜供应商建立深度合作,如星源材质、纽米科技、恩捷股份等。SKI作为全球第二大湿法隔膜制造商,日本出口限制暂时对其影响较小,其目前正计划在中国及欧洲扩建隔膜产能。由于三星SDI此前隔膜采用多以日本进口为主,因此本次受影响或相对严重。

在数码领域应用超薄隔膜方面,纽米科技5μm超薄膜相对于进口产品,拥有更优异的刺穿强度和机械强度。其中,刺穿强度达到320GF,进口隔膜的刺穿强度大约在250GF左右。纵向拉伸强度达到3400kgf/cm2,横向达到2000kgf/cm2,进口产品的双向拉伸强度在2000kgf/cm2左右。

5月,LG化学与上海恩捷签订5年合同订单,供应体量预计10亿平方米,合同金额不超过6.17亿美元。

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